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今日早盤研發觀點2022-04-19

發布時間:2022-04-19 搜索
品種策略分析要點
上海中期
           
 研發團隊

宏觀

關注美國3月新屋開工數

周一,歐股休市,交投清淡,美股波動后收跌。市場評估通脹和加息,10年期美債收益率刷新三年高位,收益率曲線均結束倒掛。受加息預期提振,美元再創兩年新高,貨幣政策分野,日元下逼127續創20年最低,歐元逼近兩年新低。大宗商品漲價潮持續施壓通脹,供應緊張推升美油一度突破109美元、布油升破114美元,美天然氣創逾13年高位,黃金五周新高并上逼2000美元,玉米期貨近10年來首次突破每蒲式耳8美元。國內方面,國家統計局18日發布中國經濟一季報,初步核算,一季度國內生產總值270178億元,按不變價格計算,同比增長4.8%,比2021年四季度環比增長1.3%。中國人民銀行、國家外匯管理局印發《關于做好疫情防控和經濟社會發展金融服務的通知》,指出要發揮貨幣政策總量和結構雙重功能,加大對受疫情影響行業、企業、人群等金融支持,強調要抓好抓實金融支持實體經濟政策落地,要求揮好民航應急貸款作用,加快科技創新再貸款落地。劉鶴出席全國保障物流暢通促進產業鏈供應鏈穩定電視電話會議并講話,部署十項重要舉措,要求努力實現“民生要托底、貨運要暢通、產業要循環”。國際方面,當地時間18日,俄羅斯總統普京在出席俄羅斯經濟問題工作會議時表示,俄羅斯承受住了來自西方前所未有的壓力,西方對俄發動的經濟閃電戰已經失敗。烏克蘭總統澤連斯基稱,俄軍在長時間準備后已經開始了對頓巴斯的進攻,俄軍大部分力量都集中在頓巴斯,但烏克蘭不會放棄抵抗。烏總統辦公室稱,烏總理將赴美訪問,討論對烏宏觀金融援助。朗外交部發言人哈提卜扎德說,美國在伊朗核問題全面協議相關方談判中采取“拖延政策”,伊朗正在等待美方就伊方解決關切問題的提議做出回應。關注美國3月新屋開工數。

宏觀金融
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股指

逢低輕倉試多

昨日三組期指走勢分化,IC上行,IH、IF震蕩運行。2*IH/IC2204比值為0.9564?,F貨方面,滬指盤中弱勢震蕩下探,再次失守3200點,盤中一度跌超1%,尾盤跌幅有所收窄,深成指、創業板指午后拉升,創業板指漲幅超1%,兩市成交額再度萎縮,全日成交不足8000億元。隔夜外盤方面,歐股休市,交投清淡,美股波動后收跌。銀行間資金方面,隔夜品種上行6.4bp報1.403%,7天期上行5.4bp報1.876,14天期上行2bp報1.9040%,1個月期下行0.8bp報2.245%。從技術面來看,上證50、滬深300、中證500指數均在20日均線下方運行。近期全面降準政策落地,市場總體信心提振。而一季度經濟數據向好,市場基本面支撐有加。政策托底進一步加強,但市場底仍有打磨,底部震蕩行情還會延續。操作上建議投資者可逢低輕倉試多;期權方面,因近期市場風險較大,建議做多波動率加大策略。

貴金屬

暫時觀望

隔夜國際金價回落,現運行于1977美元/盎司,金銀比價77.00。美聯儲會議紀要釋放“鷹派”信號,3月份貨幣政策會議紀要顯示,美聯儲考慮每月縮表至多950億美元,官員們支持未來進行至少一次幅度50基點的加息。近期俄烏局勢反復,歐盟在禁止從俄羅斯進口煤炭等問題上達成一致,此外,俄羅斯軍隊在烏克蘭東部地區的部署工作已接近完成,預計兩軍將在當地爆發激烈沖突,美國3月CPI創四十年新高,通脹飆漲對貴金屬價格仍有支撐。截至4/14,SPDR黃金ETF持倉1099.39噸,前值1104.42噸,SLV白銀ETF持倉17718.92噸,前值17589.67噸。操作上,建議暫時觀望。

金屬
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銅(CU)

暫時觀望

隔夜滬銅高位震蕩,波動較大,早市持貨商試圖拉升水報好銅價,無奈市場不予認可直接調降為平水,平水銅供應略松,主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅,成交積極,很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸,成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上,暫時觀望。

螺紋(RB)

觀望為宜

昨日螺紋鋼期貨主力2210合約震蕩運行,期價探底回升,重回5000一線上方,短期波動較大,螺紋鋼現貨價格偏強運行。供應端,上周五大鋼材品種供應增至988.66萬噸,增量1.11萬噸,增幅0.1%,其中建材環比增量2.3萬噸,增幅0.5%,螺紋鋼有小幅減量。從目前企業生產狀態來看,長流程企業因長期的運輸受阻,原料庫存壓力凸顯,部分企業已開始主動控產;短流程生產企業則因廢鋼采購不暢,以及盈利水平有限,而缺乏主動增產的積極性。綜合來看,目前伴隨原料庫存不足、需求不表現佳、運輸受阻等因素影響,企業積極增產可能性不高,因此鋼材整體供應水平增減變化空間仍舊有限。庫存方面,五大品種鋼材總庫存再度轉降,環比上周減少6.95萬噸,降幅0.3%。分品種看,建材庫存減少17.83萬噸,降幅1.1%;從鋼廠庫存和社會庫存指標變化數據來看,廠庫持續累增,社庫延續下降,這與疫情影響運輸有很大關系,鋼廠發貨節奏遲遲不能好轉,資源在途周期延長,市場到貨資源持續有限,部分區域剛需仍有支撐,另外,近期現貨價格小幅回調,部分商家少量補庫或投機采購,進而使得社會庫存環比下降。從目前現狀來看,雖然近期物流方面得到改善,但鋼廠發貨和市場到貨仍然未有明顯改善,完全恢復較困難。消費方面,上周五大品種周消費量增幅3.5%;其中建材環比增幅8.7%,未受疫情影響區域下游終端陸續復工,消費逐步回暖,市場剛需強度走高,但現階段地產方面存在資金無法同步的悲觀因素,疊加目前尚未控制的疫情,需求釋放程度待定。整體來看,短期內螺紋鋼價格高位震蕩加劇,關注下游需求釋放速度,暫時觀望為宜。

熱卷(HC)

觀望為宜

昨日熱軋卷板期貨主力2210合約震蕩運行,期價探底回升,高位波動加劇,重回5200一線附近,熱軋卷板現貨價格表現維穩。產量方面,上周熱軋產量繼續回升,主要增幅地區是華東、西南地區,主要是上周華東地區鋼廠上周復產后整周生產,西南地區則是有新增復產,導致產量較上周繼續增加。庫存方面,板材庫存增加10.88萬噸,增幅1.5%。上周鋼廠庫存小幅增加,其中主要降幅地區是東北、華北地區,疫情防控對交通的限制解除后廠庫出庫加速,部分鋼廠廠庫略有下降,而主要增幅地區是華北、華中地區,雖然物流緩解,但由于供給也有恢復導致仍有部分鋼廠廠庫小幅增加。消費方面,上周五大品種周消費量增幅3.5%;其中建材環比增幅8.7%,板材環比降幅0.5%。預計短期熱卷市場維持震蕩運行,短期受疫情影響的不確定性增加,高位波動或有所加劇,操作上,暫時觀望為宜。

鋁(AL)

偏多看待

隔夜滬鋁主力合約收漲,倫鋁休市。國內電解鋁基本面短期有走弱跡象,電解鋁復產進度較好,南地區電解鋁投、復產節奏明顯加快,國內供應迅速放量。而需求卻受疫情影響較大,尤其是運輸效率受影響嚴重,下游企業原料進貨不足,SMM統計顯示,三月鋁下游整體開工不及預期。需求端,3月以來國內多地突發疫情,持續干擾國內鋁產業鏈的運輸及正常生產,國內鋁消費走弱。預計4月上旬國內鋁社會庫存維持累庫為主,后續隨疫情的好轉消費提速重回去庫狀態,預計國內電解鋁社會庫存至4月底或達110萬噸水平,后續持續關注國內疫情對產業鏈的影響情況。對于后期走勢,在疫情尚未出現好轉前,預計短期鋁價仍維持震蕩偏弱格局,但下方空間亦有限,鋁企可分階段建立原料保值頭寸。套期保值者,可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。

鋅(ZN)

輕倉試多

隔夜鋅價盤面偏強震蕩,海外能源問題導致冶煉廠的減產正在加劇歐洲鋅錠的短缺, LME大幅去庫。國內受疫情影響,開工明顯下降。華東地區的下游企業面臨防疫管控以及交通物流阻塞,開工率大幅下降,甚至出現部分停產,鋅的基本面偏弱,但受能源問題影響成本端支撐。操作上建議輕倉試多。

鉛(PB)

暫且觀望

隔夜鉛價格區間震蕩。歐洲的高能源成本以及通脹影響使今年的鉛價每噸升水70-90美元,海外央行普遍加息的背景下,鉛價高位震蕩,重心上移。從供應端來看,當前再生鉛當前利潤較高產能不斷釋放,但廢電瓶產量跟不上需求,一定程度上限制再生鉛產能,需求端呈現穩定趨勢,社會庫存有回升跡象??傮w來看,鉛基本面偏弱,庫存小幅上升,宏觀面支撐,建議暫且觀望。

鎳(NI)

偏多看待

隔夜滬鎳主力合約收漲,倫鎳休市。上汽開始推動復產。庫存方面,4月15日LME鎳庫存減0噸至72600噸;4月15日上期所鎳倉單減66噸至5088噸。鎳鐵方面,國內高鎳鐵到廠價暫穩至1620-1640元/鎳,較上周持平。鎳鐵廠因鎳資源普遍偏緊所帶來的挺價心態,與300系不銹鋼廠因成本幾近虧損所帶來的壓價心態之間的博弈依舊存在,預計短期內鎳鐵價格將在區間內持穩運行。不銹鋼方面,江蘇等地疫情影響了企業生產節奏及原料與產成品運輸,下游需求受到一定程度壓制。印尼青山若繼續減產不銹鋼轉產高冰鎳,在海外需求旺盛的情況下,回流國內的不銹鋼數量或許相較1-2月出現明顯下降。硫酸鎳方面,由于原料成本抬升,近期新能源整車接連漲價,后期新能源汽車產銷增速會有一定影響。整體來看,鎳價重心從基本面角度來看仍是以下移為主,但不排除資金多空博弈對鎳價帶來劇烈波動。

不銹鋼(SS)

暫且觀望

隔夜不銹鋼期價偏強震蕩,下游受疫情影響生產需求較少,供需雙減,鎳盤面持續多變,綜合致使鎳價格下行,不銹鋼成本端支撐減弱?;久鎭砜?,受疫情影響,地產數據不佳、家電、汽車,廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩,整體消費表現疲軟。目前成本端支撐弱勢,基本面處于供大于求的局面,預計中長期偏空思路為主,操作上建議暫且觀望。

鐵礦石(I)

觀望為宜

供應端,澳巴發運小幅回升,本期Mysteel澳巴19港鐵礦石發運總量2283.5萬噸,環比增加55.8萬噸。中國45港口到港量1885.8萬噸,環比減少133.2萬噸,低于今年周均295萬噸左右,根據船期往前推的發運低位,中國到港量降至今年次低位。需求端,隨著華北區域疫情影響的逐步緩解,鋼廠生產積極性有所上升,鐵水產量再度上行,Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率80.11%,環比上周增加0.84%,同比去年下降4.02%;日均鐵水產量233.30萬噸,環比增加3.98萬噸,同比下降1.06萬噸。疏港維持高位,鋼廠需求的恢復帶動鐵礦石港口庫存連續下降。上周Mysteel統計中國45港鐵礦石庫存總量14872.50萬噸,環比降庫353.35萬噸。日均疏港量300.36萬噸,環比降1.14萬噸。目前在港船舶數104條降2條。近期鐵礦石市場呈現供弱需強的行情,但當前鋼廠利潤水平偏低,終端需求恢復節奏具有不確定性,制約鐵礦短期上行空間。昨日鐵礦石主力2209合約高位偏強震蕩運行,短期波動加劇,期價重回900一線上方,預計整體維持寬幅震蕩表現,暫時觀望為宜。

天膠及20號膠

天然橡膠期貨小幅反彈,建議短線多單參與

夜盤天然橡膠期貨主力09合約小幅反彈。市場預期本周各地運輸將逐漸好轉,華東地區汽車企業計劃復工,輪胎需求或緩慢恢復,上周五央行公布將于4月25日降低存款準備金率,以上消息提振天然橡膠期貨有所反彈。從供需來看,國內新膠供應有所增加,目前云南產區整體開割率已達70%;海南主產區儋州、白沙等地或在4月底開割。海外產區來看,目前正值泰國低產季,膠水釋放減少;越南產區預計5月初全面開割。國內港口庫存上周雖然小幅增加,但庫存水平不高,青島仍將執行非冷鏈進口貨物入監管倉靜置制度,或將對出入庫有所影響。需求方面,房地產領域需求預期好轉,但短期因疫情國內重卡輪胎置換需求偏弱,本周關注物流是否好轉。綜合來看,天然橡膠供應暫無較大壓力,但國內疫情影響需求,天然橡膠繼續震蕩運行。操作建議方面,暫時觀望或短線逢低試多。


原油(SC)

俄烏局勢緊張,供應憂慮再起

隔夜原油主力合約期價沖高回落。烏克蘭總統澤連斯基在每日例行視頻講話中稱,俄軍在長時間準備后已經開始了對頓巴斯的進攻,俄軍大部分力量都集中在頓巴斯,但烏克蘭不會放棄抵抗。烏克蘭總統澤連斯基表示,烏克蘭不會為了結束與俄羅斯的戰爭就放棄烏克蘭東部領土,不排除和俄羅斯打上10年的可能?;久娣矫?,EIA數據顯示,截止4月8日當周,美國除卻戰略儲備的商業原油庫存增加938.2萬桶至4.218億桶,增幅2.3%。俄克拉荷馬州庫欣原油庫存為2630萬桶,較前一周增加40萬桶。供應方面,截止4月8日當周,美國原油產量為1180萬桶/日,與上周持平。OPEC同意5月增產43.2萬桶/日。需求方面,IEA認為隨著俄羅斯入侵烏克蘭以及西方對俄羅斯的嚴厲制裁對經濟形成沖擊,將2022年全球石油需求增速預測進行了大幅下調95萬桶/日。OPEC 將2022年全球石油消費需求預測值下調41萬桶/日至367萬桶/日。EIA將2022年全球原油需求增速預期大幅下調為242萬桶/日,至此需求預期從年內高點累積下調了近120萬桶/日。密切關注美國拋儲節奏和伊朗核協議談判的進展。


燃油(FU)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量,油價反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩,油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議,討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價,但供應過剩持續,油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱,如果必要,歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期,但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶,沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中,沒有討論加深減產。油價仍然受壓,上漲受限,漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面,多頭增倉踴躍,旺季中氣氛偏多。


乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量,油價反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩,油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議,討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價,但供應過剩持續,油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱,如果必要,歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期,但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶,沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中,沒有討論加深減產。油價仍然受壓,上漲受限,漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面,多頭增倉踴躍,旺季中氣氛偏多。


PVC(V)

供需暫無壓力,PVC期貨震蕩運行

夜盤PVC期貨期貨09合約小幅上漲。4月18日華東地區主流現匯自提9120元/噸,基差-80元/噸。電石因運輸狀況不佳,電石報價繼續下跌,因此PVC成本支撐不足。從需求來看,部分下游行業開工率受疫情影響,需求仍偏低,但是近期部分城市放開房地產限購措施或降低首付比例,因此PVC需求預期尚可。另外,臺灣臺塑公布2022年5月份PVC船貨報價,價格下調50-80美元/噸,CIF中國報1340美元/噸,CIF印度1560美元/噸,國內價格低于進口PVC價格,PVC出口需求尚可。供應方面,本周鄂爾多斯、新疆宜化,新疆天業(天域新實廠區)等90萬噸PVC產能計劃檢修,檢修損失量將增加。綜合來看,PVC短期需求偏弱,但需求預期較好,加上PVC裝置檢修增加,PVC期貨將偏強震蕩,因此建議暫時觀望或逢低少量買入09合約多單。


瀝青(BU)

波段交易

隔夜瀝青主力合約期價高開低走?,F貨方面,4月17日華東地區瀝青平均價為3880元/噸。供應方面,4月國內瀝青總計劃排產量為226.4萬噸,環比下降15.3萬噸或6.33%,同比下降71.32萬噸或23.96%。近期國內瀝青煉廠裝置開工率環比下降,開工率水平整體處于歷史同期低位。最新一期的開工數據顯示,國內73家主要瀝青煉廠總開工率為27.4%,環比增加1.8%。國內91家瀝青企業裝置檢修量環比有所增加,合計產能損失為2401萬噸。需求方面,各地防控措施嚴格、降雨天氣頻繁疊加終端資金面緊張,下游公路項目難以啟動,煉廠發貨以及運輸均受到影響,瀝青剛性需求繼續維持低迷。由于成本端波動較大,操作上,建議波段交易為主。


塑料(L)

PE裝置檢修較多,關注需求變動,建議逢低多單參與

夜盤塑料期貨主力09合約繼續反彈。近期PE裝置檢修比較多,但下游需求偏弱,塑料期貨整體維持震蕩走勢。不過市場關注物流情況,若華東地區物流恢復,需求將有所改善。另外“五一”假期之前下游企業一般逢低補庫,因此4月下旬下游需求相對4月上、中旬將有所好轉。若需求好轉,塑料期貨將繼續反彈。昨日神華LLDPE網上競拍全部成交。塑料現貨上漲50元/噸,華北地區LLDPE報價8890元/噸,基差-54元/噸。PE檢修產能占比18%,LLDPE生產比例維持32%附近,LLDPE生產比例處于低位水平,中小空HDPE和管材HDPE生產比例有所增加。綜合來看,短期PE供應壓力不大,需求偏弱,關注物流是否好轉,若物流好轉以及下游企業五一節前補庫,塑料期貨將小幅反彈。因此操作建議方面,單邊建議逢低多單參與,套利建議逢低參與9-1正套。


聚丙烯(PP)

PP供應壓力不大,關注五一節前補庫需求,建議短線逢低多單參與?

夜盤PP期貨2209合約繼續反彈。昨日PP現貨價格上漲50-100元/噸。神華拉絲PP網上競拍全部成交,說明中下游企業逢低補庫需求尚可。上周五PP裝置檢修量14%附近,本周新增浙江石化一期一線45萬噸/年聚丙烯裝置計劃停車,而蒲城清潔能源40萬噸PP裝置18日計劃重啟,因此PP供應變動不大。上游兩大石化企業聚烯烴庫90萬噸附近,庫存近期增加不多。需求方面,上漲塑編行業開工率繼續下降,疫情對下游企業開工率形成不利影響。本周關注華東地區物流是否改善,若物流恢復暢通,PP下游需求將略好轉。出口市場方面,PP進口量維持低位,PP出口仍利潤,PP出口將增加?;罘矫?,4月18日華東地區PP現貨8730元/噸,按照05合約收盤價計算,基差-90元/噸,期貨反彈幅度大于現貨,但期貨升水不高。綜合來看,PP供應暫無壓力,但疫情對需求帶來不確定性,本周關注物流是否好轉,若好轉需求將小幅回升。另外,關注五一節前下游企業補庫需求,屆時PP期貨將有所反彈。操作建議方面,套利建議逢低參與9-1正套;單邊建議逢低多單參與。


PTA(TA)

區間思路

隔夜TA主力合約區間震蕩,美國參議院通過了一項禁止從俄羅斯進口石油和天然氣的法案。這項立法禁止美國從俄羅斯進口石油、天然氣、煤炭和其他能源產品,PTA成本端支撐。從供應端來看,二季度則有東營威聯化學250萬噸及恒力石化500萬噸裝置投產,下半年則有桐昆集團500萬噸裝置投產。需求端來看,下游受假期、疫情、運輸及需求偏差影響,聚酯產銷偏弱,庫存壓力大增,聚酯利潤繼續壓縮,除 DTY 和瓶片外,基本維持虧損狀態。在供需偏弱的情況下,短期PTA會受成本端價格影響較大。操作上建議區間思路為宜。


苯乙烯(EB)

暫且觀望

隔夜苯乙烯期價區間震蕩。俄烏局勢仍難平息帶來利好支撐,但美國及 IEA 大規模釋儲或抑制漲幅,苯乙烯成本端支撐弱勢。從苯乙烯供應端來看,苯乙烯的開工負荷近期呈現下降趨勢,浙江石化60萬噸產能、茂名石化10萬噸產能以及山東玉皇20萬噸產能近期停車檢修;需求端來看,苯乙烯下游剛需穩定,疫情防控升級,需求端出現走弱預期,ABS鎮江奇美裝置檢修結束,開工率回升,PS和EPS開工率小幅下降,下游開工總體維持在穩定水平。庫存端來看,近期港口到貨量較少,庫存端呈現下降趨勢。整體來看,苯乙烯成本端支撐弱勢,開工率下降,但供應壓力下降,需求端弱勢。操作上,建議暫且觀望。


焦炭(J)

輕倉試多

隔夜焦炭期貨主力換月至J2209合約,行情穩中偏強運行,成交尚可,持倉量增?,F貨市場近期行情上漲,成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價3810元/噸(0),期現基差-234.5元/噸;焦炭總庫存1051.6萬噸(-11.7);焦爐綜合產能利用率75.71%(-2.63)、全國鋼廠高爐產能利用率86.42%(1.5)。綜合來看,近期焦炭市場穩中偏強運行,不過受疫情防控的影響,焦炭汽車運輸阻礙較大。上游方面,山西焦企因物流問題無法正常組織生產,部分區域減產幅度在40%-50%左右。不過近期高速公路通行政策調整,物流運輸屏障已開始明顯減少,運輸司機及車流量已開始逐步增多,隨著物流逐步好轉,山西地區部分焦企場內焦炭庫存已開始下降。下游方面,隨著唐山區域部分區縣解除封控管理以及通行證發放,物流將有進一步好轉,截至目前當地鋼廠未有進一步檢修或者燜爐的計劃新增,剛需趨于穩定,部分鋼廠已經開始加價采購。港口方面,因外貿訂單激增,投機需求繼續集港囤貨,市場流通資源趨緊,影響部分鋼廠采購困難庫存下降。我們認為,本輪疫情對焦炭需求的影響暫時緩解了市場供需關系偏緊的局面,但畢竟焦炭供應量尚未完全回歸至正常水平,疫情限制解除后或可能再次出現行情上漲的機會。預計后市將震蕩整理,重點關注新一輪疫情對鋼廠生產組織的影響,建議投資者輕倉試多。


焦煤(JM)

觀望為主,逢低試多

隔夜焦煤期貨主力換月至JM2209合約,行情偏穩震蕩,成交尚可,持倉量增?,F貨市場近期行情企穩回升,成交良好。京唐港低硫主焦煤平倉價2800元/噸(0),期現基差-357元/噸;港口進口煉焦煤庫存204萬噸(+2);全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用13.93天(-0.2)。綜合來看,近期煉焦煤市場維持樂觀情緒,價格普遍上漲。由于市場情緒有所轉好,部分焦企開始適當簽單補庫,產地煤價趨穩。產地方面,山西部分地區由于疫情防控原因公路運輸不暢,煤礦庫存有不同程度累積,然近日山西省交通運輸廳發布重點物資貨運通車量通行證,或將緩解發運困難情況,內蒙古地區環保檢查依舊,煤礦可釋放產量有限。需求方面,唐山解除全域封控管理,煤焦需求上升,鋼廠采購態度積極,多數企業出現加運費補庫現象,短期內煤價仍將向好運行。我們認為,當前進口資源仍偏緊張,市場總體供應形勢并不樂觀。隨著下游采購恢復,煉焦煤行情仍有上行的機會。預計后市將震蕩整理,重點關注物流受阻情況及下游采購積極性,建議投資者觀望為主,逢低試多。


動力煤(TC)

暫且觀望

隔夜動力煤期貨主力(ZC205合約)震蕩偏強運行,成交低迷?,F貨市場近期行情繼續回落,成交偏差。秦港5500大卡動力煤平倉價1270元/噸(-65),期現基差454元/噸;主要港口煤炭庫存4348.7萬噸(-0.4),秦港煤炭疏港量19.1萬噸(-28.2)。綜合來看,受政策端調控影響,產地及港口價格逐步回歸至合理水平,下游看空情緒發酵,市場表現偏弱。產地方面,煤礦多保持暫穩運行,產銷穩定。內蒙礦區受政策號召,以保供長協為主,暫不對外銷售;陜西礦區,近期受疫情及下游用戶采購需求放緩,煤價承壓下行,市場銷量有所減少。港口方面,價格較大幅度下調后,市場情緒較前期有所好轉,下游詢盤增加。下游方面,終端電廠開始春季檢修,多數電廠單機運行,日耗保持相對低位水平;受疫情影響,非電企業開工率下降,終端用戶采購節奏放緩,觀望情緒濃厚,等待市場價格下跌。我們認為,新一輪疫情將對煤炭需求造成一定的影響,疊加淡季需求本就偏低,高供應保障下煤炭市場供需關系或略有緩解。預計后市將弱勢運行,重點關注氣溫回升和疫情對煤炭需求的影響,建議投資者暫且觀望。


甲醇(ME)

暫且觀望為宜

現階段就甲醇基本面來看,市場供給正常,開工保持在6成以上,6月進口在70萬噸,而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響,致消耗能力進一步弱化;新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看,甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下,強勢走高,南北套利窗口開啟,本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度,區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢,持倉下降,得益于目前港口庫存的相對低位,以及烯烴生產企業利潤尚可,暫不會對甲醇價格形成壓制,短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行,以及傳統需求偏淡,上行空間有限,追漲需謹慎,操作上建議暫且觀望。


尿素(UR)

觀望

昨日尿素主力合約期價收漲1.15%?,F貨方面,4月18日河南地區小顆粒尿素報價為2882元/噸。供應方面,上周國內尿素開工負荷率74.62%,周環比上漲0.51%,周同比上漲3.96%。周度產量為113.41萬噸,周環比上漲0.71%,周同比上漲5.19%。近期國內尿素裝置開工部分尚可,部分廠家檢修計劃尚不確定,短期日產量窄幅波動。需求方面,復合肥多地區物流運輸依舊不暢,部分肥企原料采購乏力,且成品外發受阻,現貨庫存增加,停產或降負荷規來避庫存風險。膠合板廠家開工負荷不足,新單跟進情況一般。農業需求方面,局部物流不暢,農需跟進偏緩。綜合來看,需求增量有限。關注后續物流恢復及尿素裝置復產情況。操作上,建議暫時觀望。


玻璃(FG)

逢低短多思路

從數據看,上半年平板玻璃產量創歷史新高,達到4.14億重箱,同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快,對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響,生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可,并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高,持倉減少,鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好,以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響,操作上建議待價格回落短多思路操作。


白糖(SR)

觀望為宜

隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行,收于6065元/噸,收漲幅0.08%。周一ICE原糖震蕩偏強運行,盤中漲幅0.55%,結算價20.2美分/磅。國際方面,受巴西匯率持續走強、其國內燃油價格上漲、乙醇收益提高等因素影響,市場預期已經開始的新的生產年度,巴西中南部地區糖廠的甘蔗壓榨比例將將傾向于乙醇生產,而減產糖產量,因此在近期原油走弱的背景下,資金仍在小幅推升糖價。印度公布數據顯示,截至3月底,印度累計產糖3098.7萬 噸,同比增加311.6萬噸,增幅11.18%,已簽訂的出口合同超過720萬噸,已實際出口560至570萬噸;泰國官方數據顯示,至4月初已累計產糖1021萬噸,同比增加31.8%。由于已進入榨季末期,北半球產量基本明確,對市場影響減弱。國內方面,國內第二大產區云南公布數據顯示,至三月底,累計產糖134.27萬噸,同比減少36.13萬噸,降幅達24%,累計銷售48.46萬噸,同比減少2.24萬噸,降幅4.4%,庫存85.81萬噸,為5月以來同期最低,同比降幅28.3%;內蒙產糖49萬噸,同比減少40.1萬噸,累計銷糖40.7萬噸,同比減少23.7萬噸,銷糖率83.06%,同比增加10.78個百分點,庫存8.3萬噸,同比減少16.4萬噸。銷量下降幅度遠低于產量下降幅度,導致庫存處于較低水平,從鄭糖2205合約走勢看,短線上繼續維持震蕩偏強的可能性較大,建議觀望為宜。

農產品
           研發團隊

玉米及玉米淀粉

偏多看待

隔夜玉米主力合約延續偏強,收于2978元/噸。國內方面玉米現貨價格穩中小幅波動,哈爾濱玉米市場價格為2590-2620元/噸,長春地區玉米市場價格2720-2740元/噸,山東深加工玉米收購均價約在2780-2880元/噸左右;遼寧錦州港口收購價2800-2810元/噸;廣東港口玉米主流價格在2900-2920元/噸?,F貨端隨著東北地區疫情狀況緩解,以及國家有關部門先后部署貨運物流保障流通,用糧企業到貨提升。需求端來看,受疫情影響淀粉下游需求清淡,淀粉走貨情況欠佳,同時受新冠疫情影響不少企業停產。深加工企業開機率明顯降低,整體深加工需求較為疲軟。生豬高存欄水平使得玉米飼用需求仍處于高位。同時由于玉米小麥價差擴大,飼料端谷物替代大幅減少。綜合來看現貨方面新冠疫情緩解玉米流通順暢或形成一定賣壓,而近期小麥停拍傳聞使得市場擔憂小麥供應緊缺,小麥價格再次上行,替代品高位推動玉米再次上漲。而中長期來看俄烏局勢擾動及烏克蘭春播受影響全球谷物供應仍偏緊進口成本明顯提升,操作上建議繼續維持逢低做多思路為主。

大豆(A)

暫且觀望

受疫情影響,東北部分地區大豆外運受到限制,國產大豆現貨價格維穩。農業農村部提出擴大大豆油料生產,推廣玉米大豆帶狀復合種植以增加大豆產量,到2025年,推廣大豆玉米帶狀復合種植面積5000萬畝,擴大輪作規模,開發鹽堿地種大豆,力爭大豆播種面積達到1.6億畝左右,產量達到2300萬噸左右,春播前市場關注大豆播種面積的擴增幅度。4月8日中儲糧計劃拍賣21325噸大豆,中儲糧持續拋儲增加大豆供應,而疫情影響下游消費,需求較為疲弱。操作上建議暫且觀望。

豆粕(M)

暫且觀望

隔夜豆粕承壓4000元/噸,近期反復震蕩筑底。4月供需報告中,USDA將2021/22年度美豆出口上調68萬噸至5756萬噸,期末庫存減少70萬噸至707萬噸,庫銷比下降至5.84%,巴西大豆產量下調200萬噸至1.25億噸,壓榨量上調100萬噸至4725萬噸,中國大豆壓榨量下調300萬噸至8900萬噸,2021/22年度全球大豆期末庫存下調38萬噸,美豆及全球大豆進一步收緊,報告利多。隨著北半球大豆播種季臨近,市場關注點將轉向新季大豆播種,USDA3月31日種植面積意向中,USDA預估2022/23年度大豆播種面積將達到9095.5萬英畝,較上年度增加376萬英畝,增幅4.3%,由于俄烏局勢導致化肥價格大幅上漲,而大豆化肥成本占比相較玉米和小麥偏低,使得大豆種植面積高于市場預估,但中長期天氣預告顯示美豆中西部產區存在偏干風險,給產量帶來不確定性。國內方面,2、3月份大豆月均到港不足600萬噸,部分油廠因缺口而停機,壓榨量降至極低水平,截至4月8日當周,大豆壓榨量為122萬噸,高于上周107萬噸,本周豆粕庫存止降轉升,截至4月8日當周,國內進口大豆庫存為247.6萬噸,環比增加14.2%,同比減少30.5%,豆粕庫存為32.63萬噸,環比增加5.7%,同比減少58.4%。4月份大豆到港量回升,且國家糧食交易中心于4月7日拍賣50萬噸進口大豆,成交率48.45%,成交均價4870.46元/噸,供應增加以及消費疲弱預期下,4月份豆粕供應偏緊局面預期逐步緩解,建議暫且觀望。豆粕期權方面,建議賣出豆粕寬跨式期權頭寸。

豆油(Y)

暫且觀望

在2022年初全球棕櫚油、豆油、菜油全面供應緊缺背景之下,市場對黑海地區葵花籽油需求依賴度上升,隨著烏克蘭葵花籽油供應受阻,同時豆粽價差倒掛,豆油對棕櫚油替代消費增加,對豆油采購形成明顯提振,但USDA3月份意向報告顯示2022/23年度美豆種植面積超預期,供應偏緊格局出現松動,成本端對豆油支撐減弱。宏觀方面,烏克蘭稱準備好加入北約,但IEA計劃釋放原油儲備,市場情緒反復。國內方面,油廠開機仍處低位,豆油供應受限,本周豆油庫存小幅上升,截至4月8日當周,國內豆油庫存為73.43萬噸,環比增加4.4%,同比增加21.6%。但是,隨著4月份大豆到港量回升,以及國內大豆和豆油拍賣開啟,預期油廠開機率逐步上升,同時,3月中旬起國內多地疫情發酵,封鎖管控措施升級引發油脂消費下滑,預期4月份之后豆油庫存或止降轉升。操作上建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

暫且觀望,

隔夜棕櫚反彈測試11500元/噸,3月份馬棕庫存為1472810噸,同比上升2.00%,環比下降2.99%,隨著馬棕進入增長周期,以及馬來4月1日開放邊境,種植園勞動力有望恢復,二季度關注馬棕增長情況,但4月上旬馬棕產量走勢偏弱引發一定擔憂,4月1-10日馬棕出口量較上月同期下降4.7%,出口方面,烏克蘭葵花籽油貿易流出現中斷,但豆棕價差倒掛對棕櫚油消費抑制明顯,同時印尼取消DMO政策,后期印尼棕櫚油出口潛力上升,4月上旬馬棕出口表現偏弱,ITS/Amspec數據分別顯示,4月1-15日馬棕出口較上月同期下降19.3%/23.1%。宏觀方面,俄烏后期走勢仍具有較大不確定性,烏克蘭稱準備好加入北約,但IEA計劃釋放原油儲備,市場情緒反復。國內方面,本周棕櫚油庫存上升,截至4月8日當周,國內棕櫚油庫存為29.3萬噸,環比增加2.8%,同比減少43.1%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛,棕櫚油累庫空間有限,維持供應偏緊局面。建議暫且觀望。期權方面,建議持有牛市價差頭寸。

菜籽類

暫且觀望

菜粕方面,清明節前后水產需求逐步恢復,提振菜粕需求,現貨成交較為積極,但新作美豆播種意向面積超預期,且政策性大豆拋儲開啟,菜粕價格跟隨豆粕偏弱運行,操作上建議暫且觀望。菜油方面,豆菜價差處于高位,且疫情影響油脂消費,近期菜油需求疲弱,去庫存速度出現放緩,本周菜油庫存環比上升,截至4月8日當周,沿海油廠菜油庫存為20.21萬噸,環比減少2.6%,同比減少12.5%。但中期供應缺口預期下,菜油12300元/噸顯現較強支撐,操作上建議暫且觀望。期權方面,建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸

雞蛋(JD)

短線日內交易為主

昨日雞蛋主力合約震蕩偏強運行,收于4817元/500kg,收漲幅0.67%,4月16日主產區雞蛋價格維穩,現貨均價3.77元/斤,貨源供應正常,庫存量有限,下游消化不易,業者心態較為謹慎。截止3月31日雞蛋存欄環比下降,存欄量11.41億只,同比下降4.84%,環比減少0.78%,1月新開產蛋雞將陸續增加,但整體處于偏低水平,大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱,而飼料成短期稍降,養殖戶養殖利潤好轉。下游市場高價難銷,貿易商在產區采購積極性一般,行情稍顯弱勢。淘汰雞方面,4月16日全國均價雞蛋價格4.56元/斤,當前養殖戶開始集中淘汰老雞,整體需求表現尚可。目前終端市場走貨速度一般,生產、流通環節均有少量庫存,但整體壓力不大,目前各環節余貨不多,養殖單位低價銷售,終端需求平淡,普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩,少數地區蛋價窄幅偏弱調整,建議投資者主力合約日內操作為宜。

蘋果(AP)

日內交易為主

昨日蘋果主力合約偏弱運行,收于8725元/噸,收跌幅1.16%,當前蘋果處于結花重要時期,近幾日冷庫成交暫時穩定,冷庫壓力較小,當前果農對于優質果惜售情緒漸濃。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤,條紅貨3.5元/斤;洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤;平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差,好貨數量較少,好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優質好貨的積極性較高,對于差貨壓價銷售。低價貨源較多,利于市場銷售產能,利好優質好貨后期銷售。截止2月17日蘋果冷庫庫存統計數據,全國冷庫目前存儲量約為692.51萬噸,全國去庫存率為23.99%,山東庫容比50%,陜西庫容比51.8%,市場優質果品較少對蘋果價格形成支撐,預計本周冷庫出貨速度繼續提高,4月處于蘋果生長重要階段,關注產區天氣情況。當前蘋果期貨日內波動較大,建議日內交易為主,謹慎控制倉位。

生豬(LH)

暫且觀望

昨日生豬期貨主力合約大幅拉漲,收于13400元/噸?,F貨方面,全國外三元出欄生豬均價為13.05元/公斤,較前日均價上漲0.29元/公斤。目前現貨市場部分省份疫情稍見好轉,區域內豬源流通通暢,受銷區漲價帶動價格走高;因疫情停工的屠企逐漸恢復生產,部分企業宰量有所提升,新冠影響囤貨操作也有所增多,整體來看短期現貨價格或繼續偏強運行。中長期來看,由于前期養殖端的母豬產能去化,會對今年的生豬出欄供應產生影響。國內能繁母豬存欄量約在2021年6約見頂,對應今年5月前理論的生豬出欄量都應該是環比增加,而從5月起預計生豬出欄或出現環比小幅減少。但是由于產能去化初期,母豬去化程度較輕,所以對應到4、5月供應的變化幅度可能也較為有限,整體上半年仍將處于產能釋放階段,供應仍偏寬松。而從今年二季度末開始,對應著前期母豬產能去化的高峰期,則屆時的生豬出欄的波動可能會體現更加明顯。疊加下半年消費好轉預期,下半年豬價行情預計將強于上半年。根據國家統計局最新數據三月全國能繁母豬存欄量為4185萬頭,環比下降-1.9%,受飼料價格走高養殖虧損惡化影響養殖端產能去化速度加快,更加加強了市場對于后市的樂觀預期。綜合來看短期現貨價格在銷區漲價的帶動下或繼續偏強,操作上建議近月暫且觀望為主,遠月仍關注逢低做多機會。

花生(PK)

暫且觀望

昨日花生期貨主力合約尾盤拉張,收于9572元/噸?,F貨方面山東白沙統貨價格在8000元/噸左右,河南南陽產區麥茬通貨米價格在8600-8800元/噸左右,河南正陽產區麥茬米統貨價格在8500-8700元/噸左右?,F階段受農忙的影響,產區上貨量有所減少,產區報價維持平穩,個別地區根據客戶需求成交價格偏高。油廠方面,近期油廠到貨量處于高位,部分油廠收購價格有所下調,整體收購價格維持穩定為主。短期來看,在疫情影響上貨及油廠收購的支撐下,花生現貨價格仍將維持偏強態勢。中長期來看,后期進入到5月份各地氣溫升高,花生多需要進冷庫儲存,屆時農戶儲存難度加大。同時考慮到目前基層售糧進度較往年仍偏慢,5月可能出現農戶季節性拋售。并且4、5月預計蘇丹、塞內加爾的低價進口花生將到港,也將對國內花生形成沖擊。由于大豆、玉米等品種價格較高,農戶對于花生種植的積極性受挫,疊加種植成本提升,市場預期新年度花生的種植面積會相對減少,新年度花生價格或抬升。操作上建議短期暫且觀望。


棉花及棉紗

暫時觀望

隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運行,收于21640元/噸,收跌幅0.07%。周一ICE美棉偏強運行,盤中漲幅1.77%,結算價143.25美分/磅。國際方面,當前美國主產棉區正在進行春播工作,西得州持續干燥多風,引發揚沙浮塵天氣,限制戶外作業進行。而東南棉區卡羅萊納州局地溫度偏低,夜間氣溫在零度左右,部分地區發布霜凍警告,產棉區不利的天氣因素引發市場的擔憂。美國農業部發布了4月全球棉花供需報告。4月全球產量預測值為2617萬噸,環比增加7.5萬噸,增幅為0.3%。巴基斯坦為調增國家,產量預測值為130.6萬噸。在近半年的供需報告中,USDA首次下調對全球棉花消費的預期,全球消費調減10.1萬噸至2701.4萬噸。進出口貿易量分別為997.3萬噸和997.9萬噸,均下破1000萬噸整數關口,在地緣政治因素的影響下,全球貿易量降至2021年5月以來的新低。全球期末庫存上調17.5萬噸至1815.3萬噸。整體來看本次供需報告中性偏空,雖然數值的調整幅度不大,但各項指標有趨弱的跡象。國內方面,疊加當前鄭棉受外圍因素影響較大,整體走勢波幅較大,因而當前紡企補貨仍未放量??棽紡S基本面情況更加偏弱,由于終端需求表現偏差,織廠對于原料端以隨用隨買剛需補庫為主,令紡企棉紗庫存堆積,多數紡企的產成品庫存在30天左右的歷史高位水平附近。鄭棉需求端偏弱的格局在短期內難以有較大的改善,而期現回歸隨著時間的推移其對棉價的底部支撐效果或將有所減弱,中短期棉價大概率維持寬幅震蕩的格局??偟膩砜?,短期棉價大概率將維持區間震蕩運行,操作上建議觀望為宜。


金屬研發團隊成員

黃慧雯(Z0010132),李白瑜

能源化工研發團隊成員

黃慧雯(Z0010132),韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農產品研發團隊成員

雍恒(Z0011282),李天堯

宏觀股指研發團隊成員

王舟懿(Z0000394)


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